“质化宽松”：中国货币政策新注解

信息来源：凤凰财经    2014-08-13 09:36    knroman

　　继“中国版QE”之后，对于央行采取的定向降准、再贷款、向国开行提供1万亿元补充抵押贷款（PSL）等措施， 中国的货币政策又找到了新定义。据境外媒体报道，花旗集团首席经济学家威廉·比特（Willem Buiter）用“质化宽松”一词，把中国央行近期的刺激措施与美联储实施的耳熟能详的量化宽松计划区分开来。

　　有业内专家认为，我国“质化宽松”政策注重经济的结构性调整，但也看到了长期通胀的压力和风险的隐形拖延。

　　区别何在？

　　事实上，“质化宽松”并非新创词。中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任张斌在接受《第一财经日报》记者采访时表示，质化宽松政策最早出于日本，这种政策通过购买高风险资产向市场投放货币，是一种非常规的货币政策。而量化宽松是为了降低基准利率购买中长期债券增加货币供给。

　　威廉·比特认为，中国的“质化宽松”与美国量化宽松QE的区别在于对于资产负债表的影响。中国央行在资产负债表中加入更多高风险资产，同时又不扩大资产负债表的规模。而美联储QE则通过购买美债和抵押贷款证券（MBS）向金融系统注入资金，资产负债表则会膨胀。

　　对此，美联储委员会前经济学家、长江商学院教授周春生在接受《第一财经日报》记者采访时表示，“质化宽松”与传统量化宽松主要区别有两点：一是央行资产负债表对于货币规模的影响有区别。美联储QE主要通过直接购买债券投放基础货币，扩大资产负债表，花旗方面认为中国“质化宽松”更多影响资产负债表的结构，对资产负债规模影响温和。而在周春生看来，两者只是影响的程度不一样，“再贷款也会影响央行资产负债表规模。”周春生说。

　　二是我国所谓的量化宽松货币政策不仅是“量”的投放，更多是对质量的强调。货币政策不仅是规模影响，更多考虑货币政策的结构性影响。比如，央行并没有统一降准实施量化宽松，而是针对农村金融机构定向降准；我国量化宽松政策不是美联储式简单的买卖政府债券，而是通过向国开行发行万亿PSL用于棚户区改造。这说明宏观调控为保增长创造更加宽松的货币环境的同时，也非常注重结构体系的调整。

　　“中国货币政策目标不能完全照搬美国。”周春生表示，美联储QE对经济结构调整考虑得并不多，支持经济结构调整是中国实施货币政策的一个重要考虑因素。

　　接受本报记者采访的专家基本一致地认为，央行采取宽松货币政策的直接目的在于降低企业融资成本，最终目标是为了刺激经济。当前中国整体经济面临下行压力，尽管各项经济指标表明当前经济趋稳，但依旧存在下行压力。为了维持经济增长需要，央行采取再贷款、定向降准、为国开行提供低利率贷款支持棚户区改造等“微刺激”手段，维持经济增长势头，提高解决就业的能力。

　　隐忧犹在

　　一些经济学家和投资者则认为，中国央行此举类似于美联储的量化宽松，并且对这一政策可能引发的长期通胀压力表示担忧。