全球债市担忧再起 美联储或难“改弦”

信息来源：金融范    2017-11-20 15:12    knroman

　　自国际金融危机以来，为了刺激经济增长，全球在超常规货币刺激方面可谓是不遗余力。除了多国将基准利率降至历史最低点之外，量化宽松规模也是不断扩大。多年以来，全球范围内的超低利率以及量化宽松，也成为支撑国际债市收益率不断走低的“基石”之一。但随着今年美联储数次加息以及开启缩表“大门”，加拿大和英国央行跟进加息，全球市场流动性会否突然恶化并触发债市转向，成为各界关注的焦点。在过去数周内，全球多国国债收益率大幅飙升，再次凸显出投资者对债市的担忧情绪。

　　本周二，美国两年期国债收益率升至1.69%，接近2008年10月21日以来的最高点。美国基准10年期国债收益率徘徊在2.38%左右，接近去年美国大选后交易区间的高位。除了美国，债市承压的现象在日本和欧洲同样可见。在日本央行和欧洲央行负利率政策的主导之下，日本和德国10年期国债收益率在去年一直为负值，但数周以来，其收益率均坚挺地升至正值领域。

　　相对于主权债券，市场担忧情绪在企业垃圾债市场表现得更为突出。通常来说，垃圾债市场被视为风险偏好的代表，往往会与道指和标普500指数等基准股指一同攀升。但最新的迹象显示，相对于美股，美国垃圾债市场已经冷风渐起。本周二，美国垃圾债市场资产规模最大的ETF——iShares iBoxx高收益公司债ETF（HYG）跌至今年3月以来最低点；另一追踪垃圾债券的SPDR彭博巴克莱高收益债券ETF也表现惨淡。另有数据显示，上周，投资者从跟踪投机级债券表现的全球交易所交易基金(ETF)撤资超过20亿美元。

　　还有迹象显示，债券市场走向正成为投资者日益担心的问题。美林美银最新一项调查显示，目前投资者最担心的三大问题就包括全球债市会否崩溃。这项调查是美林美银在11月3日至9日针对178名投资者进行的，这些投资者管理资产规模为5330亿美元。近81%的受访者表示，债券市场已被高估。

　　当被问到对金融市场存在何种担忧或者什么是最大的“尾部风险”时，22%的投资者认为，最大的风险是债市大幅下滑；27%的投资者则认为，最大的风险来自于美联储或者欧洲央行货币政策决策错误；只有13%的人最担心的是由于“市场结构”导致金融市场闪电崩盘。“如果你看到债券市场进一步走软，尤其是主权债券市场和企业债券市场，这将对股市产生负面影响。”美银美林首席投资哈特内特如是表示。得益于超低利率的后危机时代，全球债市牛市已经延续多年，其中的标志性时点为2016年7月11日，当时全球债券收益率跌至历史最低点。这一天也被哈特内特称之为“一个巨大的转折点”。

　　不过，也有分析人士认为，当前美债收益率飙升主要原因在于投资者对美联储紧缩政策的预期以及特朗普税改将会加剧美国赤字。但这种担忧情绪会否持续，目前尚难断言。众所周知，在去年7月至9月期间，市场最为担忧的是特朗普赢得大选，不少投资者将之视为“黑天鹅”，认为金融市场将因此爆发灾难。但在特朗普出人意料地赢得大选之后，美股、美债以及美元虽然在大选之夜大幅暴跌，但却在数小时之后强劲反弹，并一再刷新历史最高位。

　　有市场人士表示，从经济指标来看，虽然美国通胀仍旧乏力，但并没有看到“任何经济衰退或放缓的迹象”。近年来，美国债市表现强劲主要是因为美国强劲的GDP增长、美国的低利率、低通胀率以及欧洲和日本的负利率、量化宽松印钞政策。从根本上说，这些因素都没有改变，未来几个月可能也不会变。因而，这一波的债市回调可能只会是暂时的。

　　“美联储不会对当前债市承压恐惧，没有人会。”哈特内特表示，除非市场出现大的逆转——这种情况很难出现，美联储不会改弦更张。10月非农数据公布后，CME根据联邦基金利率期货计算的美联储12月加息概率仍然接近100%，美联储12月加息是大势所趋，其逆势而行的概率极低。后续市场焦点将集中在2018年加息节奏上，目前市场普遍预期明年美联储将加息1至2次，而根据美联储9月议息会议的点阵图来看美联储预计2018年仍有3次加息，在12月加息预期已经被充分计价的情况下，后续驱动美元、美债等资产价格走势的关键在于市场是否会调整关于2018年加息节奏的预期。

关键词:  

         全球债市承压