信托计划万元可买 铁路专项信托惹争议

信息来源：金融时报 胡萍    2015-10-02 11:59    knroman

日前，信托公司陆续收到一份《关于信托公司开展铁路发展基金专项业务有关事项的通知》（以下简称“铁路专项信托”），在业内引起广泛讨论。信托从业人员普遍认为，这是在《信托法》、《信托公司管理办法》之外的特事特办，是为解决铁路建设资金来源的一次制度创新。而且该业务最低委托资金1万元，降低了投资门槛，可以吸引更广泛的信托投资者。但是关于此次创新，也有法律界人士提出了冷思考，认为“创新业务需在法制轨道内推行”。 
　　中铁信托副总经理陈赤：创新之举 三大突破 
　　“信托资金用于投资高信用等级的铁路发展基金；投资起点为1万元；投资者人数不限”，这些完全突破了目前集合资金信托管理办法的规定。根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》，单个信托计划的自然人人数不得超过50人，而且合格投资人条件之一为“投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织”。 
　　针对《通知》中的上述三大突破，更多业内人士为其点赞。 
　　中铁信托副总经理陈赤认为，铁路专项信托具有高安全性和普惠性的特点，既有利于信托公司以较低成本筹集铁路建设基金，实现铁路建设基金投资主体多元化，拓宽铁路建设基金的来源；有利于扩大信托的影响，吸引和容纳更多老百姓参与信托投资，获得高于银行存款利率的信托收益，共同分享中国经济发展的成果，让大众都有机会享受信托服务。 
　　对于此次突破“传统”，陈赤分析称，现有监管政策对集合资金信托的种种规范，有其特定历史时期对各种复杂因素综合考虑的背景，目的是杜绝区域性和系统性风险发生，并与银行等其他金融业态相区隔，其用意在当时是积极的。但是，经过一段时期的发展，此项政策也显现出一定的局限性，即由于信托投资者单笔投资金额较大，占其家庭金融资产比重过高，导致风险过于集中于某一个或几个信托项目，在一定程度上强化了信托公司“刚性兑付”的隐性机制。因吸纳的单笔资金规模要求较大，信托公司不得不支付给投资者较高的收益率以吸引客户，高成本又增大了信托业的风险。如果换一种思路，借鉴互联网众筹的做法，针对单个产品，设定较低的单笔投资下限，降低投资者对单一产品的投资集中度，无疑将分散其风险，有助于打破“刚性兑付”，同时也有利于信托公司降低筹资成本，促进信托资金进入更广泛的实体经济、新兴经济领域。 
　　有鉴于此，虽然铁路发展基金专项信托关于单笔投资下限、参与者人数的突破性规定仅限于此项业务，但是监管机构因时而变的务实精神和开明态度以及大力推动信托更加广泛深入地参与国家经济建设、服务实体经济的良好用意，值得赞赏。 
　　还有业内人士提出，实际操作中该产品设计和销售是个难题，而且由此认为放开信托认购门槛也不现实。 
　　中国政法大学副教授赵廉慧：信托创新业务的推出需要在法治轨道内进行 
　　对于此次创新，站在不同角度看法不同。中国政法大学副教授赵廉慧认为，有的创新可以被现有的法律法规框架所容纳，有的则需要修法才能解决。 
　　“铁路专项信托的大众金融模式欲打破《信托公司集合资金信托计划管理办法》对合格投资者的要求，打破对信托高端私募的定位，我个人是赞同的。但单靠出台政策性文件解决的思路并非法治化的思路，需要先修改《信托公司集合资金信托计划管理办法》。”赵廉慧说。 
　　赵廉慧认为，政策可以根据监管需求和社会形势进行灵活调整。规范性的法律文件属于广义的法律，具有一定的稳定性，能制约监管政策的频繁变动，保证监管活动在法治的轨道中运行。监管部门如不尊重现有的法律法规框架，即使做出的调整是合理的，也会损害对法律的信任。 
　　针对有观点提出“此前银监会曾经出台通知突破过现行规范的要求”，如《中国银监会办公厅关于鼓励信托公司开展公益信托业务支持灾后重建工作的通知》（以下简称“93号文”）。该通知第4条规定：“信托公司设立公益信托，可以通过媒体等方式公开进行推介宣传。公益信托的委托人可以是自然人、机构或者依法成立的其他组织，其数量及交付信托的金额不受限制”，允许设立公益信托时进行媒体宣传，而且募集不限制金额，表明公益信托可以是公募形式的。赵廉慧表示，“93号文”中的规则并不像有些人所说的构成对《信托公司集合资金信托计划管理办法》的突破，而只是针对不同的调整对象制定不同的规则而已。他分析认为，就“93号文”和《信托公司集合资金信托计划管理办法》的适用关系上经常被误解，“93号文”只是对《信托法》中关于公益信托规定的细化，而《集合资金信托计划管理办法》的规范对象是营业信托中的集合资金信托计划（属私益信托），二者性质不同，当然应适用不同的法律规则，不会产生适用上的矛盾。

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