【金融集团】中信泰富的故事
信息来源：金融范网站 2013-12-04 21:35 knroman
中信泰富的“炒澳元”风波终于在平安夜划上了句号。
12月24日，中信泰富(00267.HK)发布公告称，中信集团已注资15亿美元，拟订进行的有关认购(及转换)可换股债券及约务更替的交易已经完成。
公告称，“交易已于2008年12月24日完成，而在完成时自动转换可换股债券后，中信集团公司的附属公司共获配发及发行1,453,125,000股股份，而中信集团公司已成为中信泰富的大股东，持有中信泰富已发行股本约57.56%的权益。与此同时，中信集团一致行动人士也持有中信泰富已发行股本的70.46%权益。”也就是说，从12月24日起，中信集团已成为中信泰富的绝对控股股东。
同一天，中信泰富与中信集团也已经签订约务更替合约，即以12月23日的澳元兑美元汇价，中信泰富的约务更替合约亏损91.55亿港元。
中信集团已向中信泰富支付24.7亿港元差价(认购股份金额中信集团应付116.25亿港元及约务更替中信集团应收91.55亿港元相抵销的差额)。通过这种方式，中信集团将合共15亿美元(116.25亿港元)资金已经注入中信泰富。而至于中信集团接手的约务更替合约将如何处理，中信集团表示，54亿澳元由中信集团自己消化。
中信集团表示，将支持中信泰富在澳大利亚的铁矿开发。而对于中信集团控股中信泰富后，中信泰富的董事会与管理层是否会有重组，中信集团方面未作回应。
另外，对于有小股东置疑中信集团以8元价格认购股份一事，中信集团表示，10月20日至今，中信泰富的收市价平均约为6.4元，均低于中信集团的收购股价，而且中信集团还要承担24个月汇率波动风险，不可能在短期平仓。而中信泰富的矿业、特钢以及房地产这三大核心业务很好，除去期货亏损后，每股净资产仍近20元人民币，中信集团未来将会对中信泰富的房地产业务在销售渠道及资金等方面给予支持。
对于因中信泰富炒外汇合约巨亏而引辞的中信泰富前财务总监张立宪，据初步调查显示，张立宪可能存在三个问题，即未经授权，按规定数额一千万美元以上的合同应由董事长批准。其次，中信泰富与13家银行一起签单，未向董事会、交易银行披露。另外，张立宪在6月底以前也做过类似交易，并为中信泰富从中获取利润，但是并没有在公司会计报表中体现出来，而是将所赚取的利润放在准备金账户，而不是损益账户中。
中信泰富的管理层则强调，从上世纪90年代中信泰富做实业投资以来，并未做过投机业务。中信集团方面也表示，在中信泰富以往的有关交易中，一些银行的确存在误导可能，银行在推销产品时，没有将风险彻底向中信泰富解释清楚，无合适警示，而中信集团已成立了风险管理委会员，将保证同类事件不会再次发生。
截至中信泰富与中信集团完成交易，中信泰富并未提取备用信贷，中信集团向中信泰富提供的备用信贷也已经终止。此外，在股东特别大会通过相关决议案后，中信泰富的法定股本已由原来的12亿港元分为30亿股股份，增加至24亿港元分为60亿股股份。
因美国经济放缓明显，美联储明确将进一步放宽货币政策，美元持续走软，原油和黄金屡创新高；同时澳洲强劲基本面数据及升息预期也助推澳元，澳元兑美元10月7日一举突破08年7月高位0.9849，创下27年新高。望着一路上涨的澳元，在此马失前蹄并造成巨额亏损的中信泰富不知何种滋味。
中信泰富陷入“澳元门”致巨亏
2008年10月20日，中信泰富突然发出盈利警告，指出为了减低澳洲西澳大利亚州铁矿项目面对的货币风险，集团与汇丰及法国巴黎银行，签订多份“累计杠杆式外汇买卖合约”，但后因澳元大跌而亏损逾150亿港元，预计全年业绩将录得亏损。次日，中信泰富在香港股价暴跌55.1％。后据披露，中信泰富在澳大利亚西部经营一个铁矿，需要以澳元购买设备和供应品。2007年，中信泰富为这一铁矿石项目，与包括渣打银行、花旗银行等在内的13家银行，签订24款杠杆式外汇买卖合约，但2008年澳元大跌1/3以上，导致已变现及未变现亏损总额达到逾150亿港元，令中信泰富陷入巨额亏损。
直至同年11月，母公司中信集团向中信泰富注资15亿美元，挽救了中信泰富。最终中信泰富以亏损91.55亿港元的代价结束了这场诡异的投机。中信集团的持股量从29.43%上升为57.55%；荣智健的个人持股则由19.17%被稀释至11.475%。
简单而言，中信泰富签订外汇合约，是为了减低其西澳洲铁矿项目和其它投资项目面对的货币风险。但这些外汇合约的收益与风险完全不匹配。为了对冲投资这一涉及16亿澳元矿业项目的外汇风险，中信泰富与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约，与欧元兑美元、澳元兑美元汇率挂钩，实际上是做空美元、做多澳元。由于澳元大幅跳水、持续贬值，跌破锁定汇价而严重亏损。而根据会计准则，这些杠杆式外汇合约不符合对冲保值的会计准则。因此，这些合约必须按公允价值入账，一旦这些外汇出现变动，将影响到该公司的损益表。
单就澳元合约来看，目前仍在生效的外汇合约规定，中信泰富可以行使的澳元兑美元汇率为0.87。即当澳元兑美元汇率高于0.87时，中信泰富可以以0.87的比较便宜的汇率获得澳元；而当澳元兑美元汇率低于0.87，中信泰富也必须以0.87的高汇率水平，继续向其对家买入澳元。合约还规定，每份澳元合约都有最高利润上限（5150万美元），当达到这一利润水平时，合约自动终止；但如果该汇率低于0.87，却没有自动终止协议，中信泰富必须不断以高汇率接盘，理论上亏损可以无限大。只要澳元兑美元不断贬值，中信泰富就必须不断高位接货，直到接获总量达90.5亿澳元为止，这比实际矿业投资额高出4倍多。
中信泰富犯下投资领域的低级错误，因衍生产品条款很不平等。专家分析窗体顶端窗体底端，如果对冲风险的话，买远期就可以了，完全没有必要在七月份澳币达到峰值时购买风险如此之大的累计期权合约。如果目的是投机，那么0.87时进入能赚多少？中信泰富违反了套期保值的基本原则---交易方向相反原则，“即期货盈，则现货亏；期货亏，则现货盈”；而且业务量要与企业的需求及规模相适应。
衍生品是个复杂的工具，销售机构因利益驱使，往往会在产品介绍时有意忽略风险提示，而夸大收益。因为不能抵御巨额投机利润的诱惑，以及不懂衍生产品背后的巨大风险，国有企业在衍生品投资上栽的屡屡栽跟头。
关键词:
外汇 澳元