光大期货：股指期货高成交额不宜过度解读

信息来源：中证网    2014-05-23 15:30    rain98521

光大期货：股指期货高成交额不宜过度解读

      近阶段股指期货市场持仓量与交易量持续保持高位，有市场观点由此认为股指期货市场的所谓“做空热情”助跌了A股市场。对此光大期货资深分析师张毅表示，股指期货高成交额不宜过度解读，股指期货在市场规模上并不是“超越股市的存在”。

　张毅表示，首先，期指规模要看保证金总量。股指期货的成交额是名义成交金额，与股票交易的成交额存在较大的差异，两者之间不具备可比性。在理解股指期货的成交额时，投资者一定要充分关注到股指期货的保证金交易制度和T+0交易的特点，正是这种基础交易制度上的不同，使得股指期货的名义成交额往往会比股票市场成交额要更大。一般而言，与股票交易的成交额对应的是股指期货合约的保证金总量，以目前的中金所上市的沪深300股指期货为例，其期货保证金规模在200~300亿元，远远小于沪深股市的单日成交金额，也大大低于沪深股市的流通市值。

　其次，交易杠杆放大了成交价值。股指期货与其他的商品期货和金融期货品种一样，都是采用保证金交易方式，存在着杠杆效应。以沪深300股指期货合约为例，股指期货合约的最低保证金为合约价值的12%，期货公司在此基础上略有增加。投资者参与股指期货的保证金水平在13%一线，其杠杆比率接近6倍，简单而言，以100万为现金来看，如果投资者购买股票就只能购买价值100万元的股票，但是购买股指期货合约的话，理论上的最大上限是可以购买到价值600万元的股指期货合约。这两者就存在较大的差异。

　第三，双向交易带来的较多交易额。股票市场上多数投资者是没有参与融券交易的，采取的是传统的买进股票，期待股价上涨后卖出获利。而股指期货市场上是双向交易的，投资者除了可以在看涨股指未来走势的情况下，先买进股指期货期待将来卖出获利外，还可以在看跌股指后市的情况下，先卖出股指期货以待将来买进获利平仓。所以可以说股指期货的交易机会是涨跌两个方向的，其投资者入市的选择也较股票市场要明显多得多，客观上也带来了额外的交易额。

　第四，T+0让交易额增高。股票市场上采用全额资金交易及T+1的交易方式，股票市场的成交金额更为准确，是资金买入股票的交易行为。股票T+1的交易方式又使得当日买进的股票当日不能抛出，其不存在股指期货市场上多次反复交易的可能性。所以两者金额对比不具备可比性。而股指期货采用T+0交易方式，股指期货日内短线反复交易是很便利的，在市场存在投资机会的情况下，在风险相对可控的情况下，股指期货市场存在着大量的当日平仓的交易，这些交易部位都会增加当日股指期货的成交金额。

　在以上因素作用下，股指期货的名义成交金额远远大于其实际的成交金额，这是中国金融期货不断发展的良好体现，也将为股票市场的风险管理提供更好的舞台

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         股指期货