新华财经上海9月9日电（葛佳明）近期，因美国经济和就业数据疲软，全球主要股指均大幅回撤，但黄金价格表现稳健，维持高位震荡。截至发稿，COMEX黄金期货主力合约价格微涨0.08%，报2526.6美元／盎司。
今年黄金避险属性凸显，持续保持上行趋势，那么传统黄金的定价框架是否发生了变化？下一步决定金价走势的因素有哪些？黄金还能“热”多久？
就此类问题，新华财经记者日前在上海采访了FXTM富拓高级市场分析师陈忠汉。
传统的黄金定价框架一度锚定实际利率，过去近20年时间，10年期美债利率与黄金价格呈现高度负相关关系，但近两年黄金与10年期美债利率之间的关系出现了一定偏离。
陈忠汉认为，黄金与美联储货币政策的逻辑关系依旧存在。自2023年7月美联储加息后，美联储基准利率一直维持在5.25-5.5%的高位，市场也开始转而憧憬降息周期。与实际利率相关的两年期以及10年期美国国债收益率在2024年明显下跌，美元也因此在不断计入降息即将开始的预期而下跌，同一时间作为保值和保通胀的黄金出现明显上涨并多次创下历史新高。
“当前决定黄金能否进一步升值的因素，仍然会是美联储的降息幅度是否与市场预期保持一致，以及市场对美联储降息步伐和幅度的预期。”陈忠汉表示，如美联储在未来几年持续降息，美元、美债收益率和政策利率持续下行，黄金便有望继续保持上行趋势，相信有进一步创历史新高的可能。
从长期来看，2023年以来美国财政的扩张导致货币贬值和美国通胀大幅上扬，也引发市场对美元和美债的地位的质疑。
陈忠汉认为，市场对于此类增长模式的可持续性及美国潜在债务风险的担忧，导致资金逐渐从持有货币而转向持有保值和避险的资产上，成为黄金价格长期上涨的支撑。
但从中期的角度来看，黄金市场的变量因素依然是美联储的货币政策方向，避险需求和全球通胀，黄金和美元、美债收益率的负相关关系依然存在。
“金价完全摆脱美国实际利率和美债收益率的控制就中长期而言都很难发生。”陈忠汉称，假设美债的过度发行和债台高筑状况持续，市场对美元和美债的不信任持续增加下，金价的走势逻辑或会出现缓慢的变化，但整个状况可能是一段很长的时间才会体现。