理财子公司打破刚性兑付困局的重要制度保障

信息来源：金融时报-中国金融新闻网    2018-12-12 18:40    knroman

近日，中国银保监会正式下发了《商业银行理财子公司管理办法》（以下简称“理财子公司管理办法”），引起了各界的关注。与此同时，商业银行理财子公司纷纷落地，这也对原有的理财市场格局形成新的挑战。理财子公司将对财富管理行业将产生怎样的影响，《金融时报》记者日前采访了中国社科院金融所法与金融室副主任尹振涛。

　　《金融时报》记者：能否从政策层面梳理一下相关的管理办法？

　　尹振涛：理财子公司管理办法与之前发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）和《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称“理财新规”）共同构成银行业资产管理系列，并对我国资管行业产生重大影响。

　　资管新规是针对所有资产管理行业的纲领性文件，所有银行理财产品的管理规定均需要遵循其相关规定。理财新规则是针对商业银行理财业务的综合性管理文件，对过去散落的商业银行理财监管文件进行了统一的梳理修正。理财子公司管理办法是理财新规的配套细则制度，对商业银行设立理财子公司开展理财业务进行了单独的规定。因此，在业务规则和监管标准方面，理财子公司管理办法遵守资管新规确定的我国资管行业统一监管标准。同时，根据银行子公司特点，对理财新规运用到银行理财子公司进行了适当的调整。

　　《金融时报》记者：您认为成立理财子公司意义何在？

　　尹振涛：意义重大。其中之一，理财子公司是打破刚性兑付困局的重要制度保障。刚性兑付问题一直困扰着我国多层次资本市场的发展，既不利于金融机构的市场化发展，也不利于成熟金融市场的形成。但是，由于我国以银行为主导的金融结构的固化，市场参与主体对商业银行的背书需求根深蒂固。商业银行成立独立的理财子公司，首先从法人治理结构上实现清晰化，逐步引导市场机制和产品设计实现风险隔离，只有在此基础上才能实现去刚性兑付的可能。因此，在2018年9月底出台的理财新规中，明确了商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务。事实上，商业银行的专业化转型是监管部门一直倡导和鼓励的发展方向，从成立消费金融子公司、发展消费金融业务，到鼓励成立资产管理子公司、解决和处置不良资产业务，再到如今成立银行理财子公司、单独销售理财产品，都体现了商业银行在多元化转型的同时，走专业化独立运作的模式。

　　《金融时报》记者：与以往银行开展理财业务有何不同？

　　尹振涛：理财子公司牌照价值提升，更具竞争力。允许子公司发行的公募产品可以直接投资股票市场；理财子公司的合作机构范围更大；放宽自有资金使用范围，允许理财子公司在严格遵守风险管理要求前提下，将一定比例的自有资金投资于本公司发行的理财产品；理财子公司独立经营理财业务后，根据理财子公司的特点，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%，不必参考银行自营贷款管理规定。

　　另外，与银行自营理财产品相比，通过理财子公司发行的产品更加便捷，体现“亲民”特点。理财子公司产品彻底取消了销售起点的准入门槛，这将大大扩展投资人范围；理财子公司也取消了首次临柜面签的规定，此举大大降低了展业成本；理财子公司理财产品可以通过银行业金融机构代销，也可以通过银保监会认可的其他机构代销，大大放宽了理财子公司的销售渠道，在面对公募基金、券商资管、信托公司、保险资管等多方竞争时更具竞争力。

　　《金融时报》记者：理财子公司的成立对理财市场有哪些影响？

　　尹振涛：商业银行设立理财子公司后，相当于同时获得了公募和私募牌照。虽然商业银行的业务优势往往集中于固收类和非标类，在权益类资产领域基本上没有明显优势。但是，在中国以间接融资为主的金融体系中，商业银行占据绝对主导地位，拥有客户、渠道和资产来源三重优势的商业银行一旦在资产管理行业发力是其他金融机构所无法比拟的。

　　目前来看，银行理财子公司的成立对基金行业特别是公募基金影响和冲击最大。第一，在银行主销售渠道下，银行理财产品将挤占更多资源，而在第三方销售平台自设基金公司的背景下，公募基金的渠道压力将进一步加大。第二，在产品线设置上，银行理财子公司与基金公司会有所差异，银行理财固定收益类产品内外优势明显，内部优势来自其固收团队的投研和风险管理能力，外部优势来自制度红利，整体来看，权益投资仍是公募基金领先优势所在。第三，公募基金投研团队需要持续提升自身的主动管理能力，包括风险控制能力、资产配置能力、策略和标的选择能力。第四，银行系公募基金公司需要与银行理财子公司竞争母公司的资源，公募基金行业内部或面临重新洗牌。

　　当然，在银行理财子公司设立初期，由于银行子公司缺乏投研经验和净值型产品的运营管理能力，与其他具备经验的机构合作的动力和诉求很足。其中，公募基金可以作为银行理财产品的投资对象，也可以为银行理财子公司提供投资顾问服务，还可以在银行理财子公司的估值体系和风控平台建设上提供助力。而优质的私募基金也可以通过投顾模式实现与银行公私募理财的合作，也可以通过直接的委托投资模式接受银行私募理财资金，体现了银行私募理财业务更为自由的投决空间。

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         理财    刚性兑付