2016中国证券市场十大新闻

　　中国债券市场在跌跌撞撞中走完了2016年，但其气势和市场情绪已不如以往。受海外市场利空因素影响，债券市场整体从10月下旬开始下跌，这一局面一直持续到11月下旬。进入12月份后，受到美联储加息、赎回风波、债券代持事件以及持续的资金面紧张的影响，在12月中上旬的多个交易日内出现了债市异常波动，资金价格连续上涨，债券收益率全面上行。尤其是在12月15日，国债期货主力合约早盘曾一度全线跌停，这是国债期货上市以来首次出现跌停。 

　　而在本轮债市非理性波动中，为规避市场风险和降低融资成本，12月份以来，不少发债企业取消或推迟了原有的发行计划。目前，债券市场关注的债券代持风波暂告一段落，但这一事件深刻反映了债市杠杆交易的巨大风险以及在当前市场环境下监管部门对债市去杠杆的决心。 

　　点评：邓海清 九州证券全球首席经济学家 

　　2016年10月以来，10年期国债收益率从2.65%上行至3.35%，国债期货更是在12月15日遭遇上市以来首次跌停，债市遭遇短暂非理性波动。

　　债市调整的主要因素包括：第一，在2015年至2016年上半年，货币市场固定在低利率运行，2016年9月之后，货币市场利率中枢提高，市场波动加大；第二，商业银行“同业负债+委外投资”，委外机构“加杠杆、加久期、降资质”套息模式难以为继；第三，经济L型下半场的确认，通胀趋势性上行，经济基本面好转成为债券市场调整的必要条件；第四，特朗普新政和美联储超预期加息路径导致美债收益率快速上行，美债暴跌给中国债券市场带来调整压力；第五，债券市场非理性恐慌爆发，代持事件、基金赎回等引发了信任危机，叠加债市暴跌导致市场情绪失控，进一步加剧了债券市场的调整。

　　12月20日至21日，债券市场和货币市场出现了明显的变化。一方面，大型银行向货币基金提供流动性支持、银行中长期融资成本下行；另一方面，证监会协调国海事件得到初步解决，表明至少现阶段监管层并没有“不计成本激进去杠杆”的意图，债券市场特别是国债期货在暴跌之后一度出现暴涨。

　　但是由于债市长期利空因素——经济基本面企稳、通胀中枢上行、宏观审慎监管加强仍然存在，因此在债市短期报复性上涨后，债券市场表现出弱势振荡的格局，10年期国债在3%以上宽幅振荡，债券市场已经重回理性。