政策红利再次开启 券商布局三大投资主线
信息来源：金融界 2014-10-07 07:20 knroman
事项： 9月29日，习近平总书记主持召开了中央全面深化改革领导小组第五次会议，会议审议了《关于引导农村土地承包经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》、《积极发展农民股份合作赋予集体资产股份权能改革试点方案》、《关于深化中央财政科技计划（专项、基金等）管理改革的方案》。同日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议提出确定加强进口的政策措施，促进扩大对外开放；决定实施煤炭资源税改革，推进清费立税、减轻企业负担。
评论： 土地制度改革开始落地。本次深改组会议标志着本轮改革的重要领域之一土地制度改革开始落地。十八届三中全会提到，农村集体经营性建设用地、农村宅基地、土地承包经营权等是土地改革的主要内容。但从深改组会议内容来看，农村土地承包经营权改革成为当前重点，农村集体经营性建设用地以及宅基地改革将会适当延后。
经营权流转成为承包地改革关键。2002年，《农村土地承包法》以法律形式确认土地承包经营权流转的主体是承包方，承包方有权依法自主决定土地承包经营权是否流转和流转的方式；2007年，《物权法》明确规定土地承包权的物权性质，使得农村土地承包权实现由债权向物权的转变，进一步促进了承包权与经营权的分离；十八届三中全会提到，赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能。农村承包地三权分置、经营权流转具备了法律和政策基础。但要实现三权分置，经营权流转是关键。深改组会议提出要“形成所有权、承包权、经营权三权分置、经营权流转的格局”，明确了改革的方向。 农村集体资产股份权能改革试点方向明确。农村集体所有资产包括土地、森林、山岭、草原、荒地、滩涂、水面等自然资源以及流动资产等其他资产。这些资产虽然属于集体所有，但产权归属、各项权能并不明确，阻碍了使用效率的提升。深改组会议明确试点改革的目标方向是探索赋予农民更多财产权利，明晰产权归属，完善各项权能，激活农村各类生产要素潜能，建立符合市场经济要求的农村集体经济运营新机制。 农业规模经营将会稳步推进，利好农机、种业板块。承包地三权分置、经营权流转最终目标是推进农业规模经营，提高农业生产效率。深改组会议强调，农村规模经营并非是规模越大越好，而是要与城镇化进程、与当前农业生产技术条件相适应。农业规模经营，将提升农业机械、种业、化肥等农业投入要素的市场空间。
常规政策更注重以长带短和结构调整，在稳增长方面定力较强。我们认为，未来概率最大的政策情境是，在立足长期的改革政策不断落地的同时，调结构仍是经济主导政策，稳增长只是为了防止经济硬着陆。本次国务院常务会议的扩大进口与煤炭资源税都是调结构与促改革（财税改革）的政策。一方面，会议提出扩大三类进口：1）先进技术设备与关键零部件；2）研发设计、节能环保、环境服务等高端生产性服务；3）稳定国内需要的资源；这与上周国务院常务会议调整折旧政策和鼓励快递业发展类似，对应政策扶持的三个方向技术升级、服务业、资源能源安全。另一方面，煤炭资源税改革政策以“确保不增加煤炭企业总体负担”，与前段时间的煤炭限产类似，可以理解为行业扶持政策。 改革仍是四季度最重要的政策看点，相关主题热度不减。改革始终是今年宏观政策的重心和资本市场投资主线。十八届三中全会以来，特别是7月份以来，土地、财税、户籍制度、司法、文化、考试招生等领域的改革已经开始实质性推行。从今年7月底中央政治局会议后，我们强调改革提速，主题升温；而在四季度，尽管由于基本面等因素，A股整体上难有好的表现，但由于国企和土地制度等重要领域改革的推进和落实，相关主题性的、结构性的投资机会仍可持续。除了本文提到的土地改革外，短期政策专题还建议聚焦建筑节能（住建部启动绿色保障房行动，以带动全国建筑执行绿色建筑标准）、上海自贸区（挂牌一周年，国务院发文暂时调整上海自贸区实施法规）等。在整个四季度，还可以继续关注国企改革、财税体制改革、以及生产型服务业发展规划。（中信证券）
====华泰证券10月A投资策略：重点关注医药军工等板块====
大势判断：4季度继续保持相对“乐观”
今年1-8月份的经济发展折算为GDP 同比增速的估计值只有7.3%左右，要完成今年“7.5%左右”的预期目标，经济增速已经无下行空间，政策加大力度“稳增长”是必然选择。当前，政策主要侧重两大方向，一是加快推进利于“稳增长”的领域进行改革以期释放“改革红利”，二是在房地产松绑、棚户区改造、基础设施建设、技术改造升级等方向促进投资力度加大。9月份汇丰中国制造业PMI 预览值、9月上旬重点电厂煤耗量等数据开始指向经济可能已经在企稳回升。综合来看，经济的区间运行模式大概率仍将不会被打破，企业利润增速扁平化将会延续，企业业绩难有大波动。
资金价格与风险溢价：引导企业融资成本下行，政府可主动操作的是无风险利率部分。
预计货币执行者的倾向可能已经在发生变化，转向“稳健的货币政策”操作空间中偏松的一端，无风险利率下行概率大于上行概率。经济和业绩基本面风险下降、信用风险难以明显上行、改革热点再起浪潮、金融政策趋向激活股市和A股市场吸引力逐渐上升，中期来看，A股市场的风险溢价大概率要持续下行。
股票供给：如果6月份到今年年底完成100家IPO，那么，4季度大约需要完成56家IPO，融资规模超过500亿元的可能性不大。因此，IPO有一定压力，但影响有限。
中短期来看，利率水平、风险溢价下行将成为支撑A股市场继续上行的驱动力。
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